前 Tiger Asia Management 交易員 Bill Hwang 旗下對沖基金 Archegos Capital Management在3月26日爆倉，引發美國媒體股 ViacomCBS (VIAC-US)、Discovery(DISCA-US) 遭拋售，中概股諸如騰訊音樂 (TME-US)、百度 (BIDU-US) 等股價也劇烈震盪。
Archegos基金爆倉
Archegos 主要購買總報酬交換 (Total Return Swap) 的衍生性商品，該產品使投資者可以對賭股價的變動，並不須持有證券，而該機構將其資產作為抵押品，而不是使用現金購買。息人士表示，Archegos 的資產約為 100 億美元，但持有的部位規模超過 500 億美元。意味槓桿超過5倍。，對沖基金一般槓桿比率僅1.3倍左右，風險屬於可控，但由於Bill Hwang是傳奇級對沖基金經理，投行會因為其輝煌戰績而樂意提供較高槓桿。
於高槓桿的前題下，Bill Hwang重倉TMT及中概股，但不幸遇上三隻重倉股Viacom（VIA）、霧芯科技（RLX）及線上教育公司跟誰學（GSX）罕有地因應不同原因而連環暴跌，導致最終爆倉。由於持股股價短時間內連環暴跌，當其中一家投行追加保證金而Archegos無法提供，便需要將Archegos所有持股強行平倉。
此事件觸發了價值超過300億美元的清算。
Viacom由年初36美元，急升至衝破100美元，但隨著於宣布配股，股價連日急瀉；及後霧芯科技與跟誰學接連受到中國當局政策打擊，前者受累加強監管電子煙規管，與傳統煙業同一樣監管；後者則受累中國政府打擊校外培訓。這兩檔上市公司股價率先觸及平倉線，迫使投行要求 Bill Hwang 迅速補繳高槓桿投資組合保證金，否則直接強制平倉。Bill 曾向富豪與第三方投資機構尋求緊急融資，但對方一看到他的投資組合槓桿倍數如此高就紛紛婉拒，最終觸發高盛、摩根士丹利 26 日透過大宗交易市場以大幅低於市場價格出售維爾康姆超過 4,500 萬股，進而在二級市場大舉拋售百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、維爾康姆、Discovery 等股票強制平倉，累計拋售規模逾 105 億美元。
對沖基金向投行提供的保證金除了是現金外，更常見是抵押股票，所以投行斬倉後，實際能夠收回的保證金有機會出現價差，導致出現巨大損失。他續指，以Archegos的大型規模而言，若非該三隻重倉股於短時間內接連暴跌，相信基金其實有能力於月內出售其他股份套現補倉。
連鎖反應
Archegos使用的大部分槓桿是由野村控股(Nomura)和瑞士信貸(Credit Suisse)等銀行通過SWAP或所謂的差價合約（contracts-for-difference）提供的，這意味著Archegos不必在監管文件中披露其持股量，因為這些頭寸已在銀行的資產負債表上。瑞士信貸和野村證券 在3月29號警告，由於向 Archegos 提供貸款，如今面臨斷頭風險將承受重大虧損。野村證券警告將面臨 20 億美元的損失，瑞信僅表示第一季業績將因此受到重大影響。據路透社 (Reuters) 引述消息人士報導，瑞士信貸保守估計損失 10 億美元，最高恐達 40 億美元。當天野村證券的股價下跌了16％，創下單日跌幅的紀錄。瑞士信貸在美國上市的股票下跌了11.5％，是一年來最大的跌幅。
摩根士丹利 (大摩) (Morgan Stanley) 上周五賣出與 Archegos 相關的股票資產，規模達 40 億美元，但並未出現重大損失。高盛則表示，該事件對公司金融層面影響不大。
德意志銀行在一份聲明中表示，目前已大幅降低 Archegos 的曝險，該公司預計不會因此而遭受鉅額損失。
Archegos 爆倉危機使野村證券周一於日股暴跌 16.3%，創下單日跌幅紀錄，瑞信也驟跌近 14%，是一年來最大跌幅。美國金融股周一也承壓，摩根士丹利 (MS-US) 盤中一度下跌近 3%，高盛 (GS-US) 則跌 1.5%。其他銀行股也受到影響，德銀下跌 3.32%，瑞銀下滑 3.9%。
又是衍生性金融商品
差價合約(CFD)和swap是定制的衍生產品，投資者不是通過公開交易而是透過OTC櫃買或雙方私下交易。這種不透明性加劇了2008年的金融危機，自次監管機構引入了大量新的資產管理規則。OTC證券衍生性商品(包括swap跟遠期股票連接商品)的總市值大約是2820億美元。相比之下，與利率掛鉤的swap為10.3兆美元，與貨幣掛鉤的swap和遠期交易為2.4兆美元。
「衍生性金融商品」: 依「契約型態」區分，衍生性金融商品可分 為遠期契約(forward)、期貨(futures)、選擇權 (options)與交換(swaps)等四大類； 依標的物區 分，可分為利率、匯率、股價與大宗物資等四大類。
監管者近年來開始降低差價合約，因為他們擔心衍生品對於散戶投資者而言過於復雜且風險太大，歐洲證券與市場管理局（European Securities and Markets Authority）於2018年限制了對個人的分配和上限槓桿。在美國，差價合約在很大程度上禁止業餘交易者使用。銀行仍然偏愛它們，因為它們可以賺取巨額利潤，而無需為交易實際證券而保留資本，這是全球金融危機後實施的另一項監管後果。在對沖基金中swap和差價合約越來越受歡迎，因為它們在英國等高稅率地區免稅。
接下來中資中概股的風險
Archegos Capital 遭遇強制平倉風波，恰恰突顯中資中概股正面臨極易忽視的風險，即機構爆倉帶來的流動性風險。受此影響，這些中資中概股股價跌幅一度超過 20%，甚至觸發其他對沖基金的恐慌性避險拋盤。
加上2020年12月18號美國川普總統簽名生效的「外國公司問責法案」（Holding Foreign Companies Accountable Act），要求在美國證券交易所上市的公司聲明它們不是由任何外國政府擁有或控制，並且必須嚴格遵守美國審計標準，否則將無法在美國證券交易所掛牌上市。不少美國長期投資機構擔心中資中概股面臨政策不確定性風險而削減持倉；二是美債收益率持續走高觸發越來越多投資機構選擇獲利回吐，造成中資中概股市場拋售壓力日益嚴峻。
目前中資中概股的應對策略，主要是透過回購股票填補流動性缺口，例如騰訊音樂決定 3 月 29 日起 12 個月內，回購 10 億美元美國存託股票。這種回購舉措未必能緩解市場恐慌情緒，隨著 Archegos Capital 強制平倉風波持續發酵，整個投資機構意識到之前美股大漲所隱藏的高槓桿持倉風險，最佳避險策略就是迅速獲利離場，由此造成中資中概股面臨更嚴峻的流動性趨緊煩惱。
