遊戲史上最大收購!微軟斥資687億美元收購動視暴雪

遊戲史上最大收購!微軟斥資687億美元收購動視暴雪

微軟 (MSFT-US)在1/18宣布以 每股 95.00 美元價格收購動視暴雪(ATVI-US),全現金交易達 687 億美元““,折台幣約1兆9,170億元 。創微軟目前史上最大收購規模,亦寫下遊戲業史上最大收購規模。一口氣把《決勝時刻》 (Call of Duty)、《暗黑破壞神》(Diablo)、《魔獸世界》(World of Warcraft)等知名電玩作品收歸旗下。

美金687億約當台幣1.9兆是什麼概念?110年中央政府總預算歲出2.16兆國防預算達4534億, 這筆錢大約是民國110年中央政府總預算的88%, 台積電2021年全年營收的1.2倍, 當作整年稅收的話全世界排名第41, 超過紐西蘭。

透過這筆遊戲史上最大的收購案,微軟也一躍成為全球第三大的遊戲發行商,僅次於中國的騰訊和日本的SONY。

來源: IEObserve

微軟這次併購超過2015年Dell併購EMC的670億美金, 寫下歷史上最高金額的科技業併購案。在2016年微軟花了281億美金以併購Linkedin, 而在前一年2021年才宣布要併購Nuance, 也拿了181億美金。

微軟歷年的併購案

遊戲產業的波瀾

摩根大通(JPMorgan)分析師就指出,微軟擬收購動視暴雪,加上Take-Two最近同意買下手遊開發商Zynga,在在顯示遊戲產業整併風潮方興未艾。他點名「刺客教條」(Assassin’s Creed)遊戲開發商Ubisoft和波蘭的遊戲開發工作室CD Projekt是潛在收購標的,因為「對潛在出價方有吸引力」。

相較之下Sony公司的股價19日就在東京暴跌13%。微軟若吞下動視暴雪,將躍為營收第三高的遊戲公司。微軟遊戲事業營收目前排名第三,僅次於騰訊和和Sony。Sony股價應聲下挫,顯示投資人擔心微軟可能把動視暴雪熱門遊戲,像是「決戰時刻」(Call of Duty)系列,變成微軟Xbox平台專屬遊戲,將來不再見於Sony的PlayStation平台 1華爾街日報(WSJ)報導,Sony發言人在2022年1月20日表示,預計微軟會遵守動視暴雪的既有合約,繼續確保動視暴雪遊戲的多平台特性。日經新聞(Nikkei)也報導,微軟遊戲事業負責人Phil Spencer在2022年1月19日指出,微軟購併動視暴雪後,動視暴雪的遊戲仍會提供給Sony遊戲機PlayStation(PS)。

微軟有意併購動視暴雪,對蘋果公司也是一記當頭棒喝,因為動視暴雪旗下手機遊戲陣容堅強,包括熱門手遊「糖果傳奇」(Candy Crush)和行動版的「決戰時刻」。蘋果最近在行動遊戲方面麻煩纏身,最出明顯的就是因為App Store下架「要塞英雄」(Fortnite)而與該遊戲開發商Epic Games大打訴訟戰。

微軟發動併購的原因

為什麼微軟亟欲吃掉動視暴雪?Bloomberg整理出五大關鍵原因

規模變大

若微軟吃下動視暴雪,且獲得監管部門同意後,微軟將成為全球第三大遊戲公司,僅次於騰訊(《英雄聯盟》發行商)和 Sony(PS 製造商)。

動視暴雪執行長 Bobby Kotick 表示,公司無法在新的遊戲世界中競爭,像 Facebook、Google、亞馬遜、蘋果,特別是騰訊這樣的公司,非常龐大,所以動視暴雪需要一個合作夥伴,來實現夢想即願望。

 3C 策略

微軟策略一直圍繞在雲端(cloud)、內容(content)和創作者(creator),所以希望動視暴雪過去和未來的內容盡可能多放到電子遊戲訂閱服務 Xbox Game Pass 上,同時讓微軟能利用大量玩家,來創造自己的遊戲內容和世界。

在2022/1/26公布的財報中,Game Pass在XBox跟主機已經有25M訂閱者`,相較Steam在2020年每月活躍訂閱人數就120M,目前同時線上人數就已經20~25M,還是有很多成長空間才能在這個市場勝出。

元宇宙

2022年也將是現今最夯的元宇宙(metaverse)軟硬體發展關鍵的一年,雖然目前元宇宙還在初步階段,當中牽涉許多技術,包含臉書、微軟等國際大廠皆紛紛投入元宇宙,微軟算是很早一批進入虛擬現實領域的先行者,旗下AR團隊開發出先進的技術和頭顯設備`,但在應用方面始終以企業應用為主。

除了辦公室和會議軟體外,另一個是遊戲。微軟《創世神》(Minecraft)、《最後一戰》(Halo)系列所匯集的一大批玩家,就是透過類似元宇宙的概念,這次收購有助於提供更多龐大、真實的遊戲社區。

微軟CEO Satya Nadella在宣布併購的新聞稿提到:

‎遊戲是當今所有平臺上最具活力和令人興奮的娛樂類別,並將在元宇宙的發展中發揮關鍵作用‘。‎我們正在大力投資世界一流的內容、社群和雲端,以迎來一個將玩家和創作者放在首位的遊戲新時代,並使遊戲安全、包容和所有人都可以訪問。‎

Satya Nadella, Microsoft CEO

儘管目前還看不出有具體的策略,可以看出微軟透過這次併購試著填補消費社群端的空洞


而以下是筆者較不認同的原因…


擴展手遊領域

手遊是遊戲產業中成長最快的部分,Xbox 部門負責人 Phil Spencer 也說過,地球上最大的遊戲設備是手機。有鑑於微軟在手遊領域幾乎沒有份量,而動視暴雪擁有手遊工作室 King,它是創造出轟動遊戲 Candy Crush 的開發商,因此也可以推測這次併購是為了擴展到手遊領域。

然而一款幾年前爆紅的遊戲並不能夠確保接下來在未來的成長力道。此外手遊產業的生態跟營收方式也和遊戲主機跟PC不同,微軟在這裡的立足基礎相對薄弱。

繞過應用商店收費

微軟希望透過遊戲帝國變大,讓玩家繞過蘋果和 Google 應用商店,直接下載遊戲,先前也因為收費問題不斷有衝突。Nadella 指稱,這些公司從遊戲分銷中獲得的收入,超過公司從遊戲銷售、訂閱中獲得的占比,「我們需要更多的創新,以及更多對內容創作的投資,減少發行限制」。

Bloomberg引述Nadella的內容主要是針對內容創作 (像是開發工具、雲端服務),應用商店似乎不是重點。

微軟在遊戲市場

微軟過去幾年透過擴編及併購旗下已經有23個遊戲工作室,平台包括Xbox以及Windows。在2017年開始的XBox Game Pass提供遊戲的訂閱服務`,在2022年初公布已經有2500萬訂閱者,相較於2021年初的1800萬成長幅度相當快。在去年2020財務年度遊戲營收 (包括Xbox硬體、軟體、以及服務為110億美金,其中軟體以及服務成長19%。

市場看法猜測微軟若2023年完成併購,有可能比照日前收購ZeniMax模式,將使Bethesda等遊戲工作室旗下遊戲作品成為微軟獨佔內容的作法,可能也會讓動視暴雪部分遊戲變成微軟獨佔。

不過,考量遊戲推廣利益的話,微軟依然會讓部分遊戲作品維持跨平台發行,藉此讓遊戲發揮最大市場效益,但部分重點遊戲作品可能會採平台獨佔,或是以限期獨佔方式提供,藉此吸引更多玩家加入Xbox平台陣容。 另一方面,說明將使動視暴雪遊戲進駐Xbox Game Pass訂閱服務,預期微軟也希望透過訂閱服務吸引更多玩家支持,甚至透過雲端串流方式讓使用者能在不同連網裝置上遊玩。

在2023年完成併購前微軟面對併購案的反壟斷審查,照常理不會透過獨佔內容的方式增加併購爭議

併購的問題與挑戰

對於圍欄這次的巨額併購,市場分析師也提出了一些質疑。

職場文化、性騷擾

不過分析也指出,微軟這項購併案背後仍有不少問題。首先,過去幾年動視暴雪在執行長Bobby Kotick帶領下歷經不少的公司文化衝突,包括一些醜聞事件遭到當局調查等“。

去年,美國加州的公平就業與居住部(California Department of Fair Employment and Housing)將動視暴雪(Activision Blizzard)一狀告上法院,因為在經過兩年的調查後,它們發現動視暴雪內部有嚴重的性別歧視、性騷擾問題,惡質的「兄弟會」文化(frat boy)盛行,整間公司形同「騷擾、歧視女性的溫床」。此外,美國證券交易委員會(SEC)也正在調查類似的問題。

甚至日前有消息傳出該公司以行為紀律不佳為由開除數十名員工,致使過去一年不少公司高層紛紛求去,如今遊戲菁英人才恐所剩無幾。預期微軟一旦完成收購,Bobby Kotick將依照2家公司的協議離開動視暴雪。在周二(18)發表的收購聲明當中,微軟執行長納德拉(Satya Nadella)強調,動視暴雪推動「職場文化」更新很重要,「這筆收購案的成敗將取決與此」。

在這一連串的醜聞當中,動視暴雪的股價也一路下探,一度下跌超過37%,留下相當難堪的紀錄。

微軟買貴了?

其次,微軟是不是買貴了?微軟開出的每股95美元收購價是2020年EPS(2.85)的33倍、市場分析師對動視暴雪未來4個季度營利預測的25倍之多2https://www2.deloitte.com/tw/tc/pages/about-deloitte/articles/estimate-corporate-value.html

在2021年動視暴雪的P/E ratio相對Nasdaq反而走低。據悉,動視暴雪旗下最熱門遊戲無疑是Call of Duty,在2020年為公司營業利潤貢獻近半;但該款遊戲近期傳出不少問題,包括遊戲卡頓、出現錯誤訊息等;此外,最新一代Call of Duty:Vanguard在耶誕假期的英國銷售年減36%,鑒於英國也是動視暴雪主要市場之一,其動態也具有一定參考價值。

對此,微軟稱收購動視暴雪看的不是短期獲利,而是長期發展潛力。

動視暴雪 P/E ratio

Nasdaq整體P/E ratio

反壟斷審查

另外則是監管問題。此前才傳出美國聯邦貿易委員會(FTC)對Meta旗下VR部門展開反壟斷調查,包括該部門進行的多項小規模應用購併交易。因此,不難想像微軟以687億美元龐大現金金額購併動視暴雪勢必驚動監管機關的關切。目前,微軟、動視暴雪的董事會已經雙雙批准了這筆收購案,微軟方面估計,如果一切順利,整筆收購案大約能在2023年落幕。前提是,歐美的監管機構沒有出手阻撓。

CNN指出,最近這幾年,歐美各國的監管機構普遍加大了反壟斷審查的力度,注意力尤其集中在Facebook、蘋果(Apple)、Google、亞馬遜(Amazon)等科技巨頭身上,而在微軟收購動視暴雪後,幾乎可以肯定監管機構不會輕易放過它。 「從近期美國、歐盟和英國等反托拉斯機構的行動來看,它們肯定會仔細檢視這筆收購案。」前美國司法部反托拉斯部門的主管德拉西姆(Makan Delrahim)說道。

《華爾街日報》指出,監管機構預料會把重點放在微軟收購動視暴雪後在遊戲及遊戲主機上的影響力,畢竟在買下動視暴雪後,微軟大可將動視暴雪開發的作品列為Xbox專屬。這種作法可說是變相強迫在SONY的PS主機、任天堂的Switch及微軟的Xbox主機三者間猶豫不決的消費者非選Xbox不可,讓微軟獲得不公平的競爭優勢。

不過,微軟似乎很有信心可以通過歐美監管機構的審查。《路透社》在報導中指出,微軟在收購合約中承諾,倘若收購失敗,微軟將支付一筆30億美元(折台幣約837億1,500萬元)的違約金,足見公司高層對監管機構審查這點所抱持的態度。

結論

儘管微軟可以透過併購成為遊戲營收第三大的公司, 但是在科技產業 規模不代表絕對的競爭領先, 昨日的成功產品也不代表在未來可以持續下去。 微軟儘管現金滿手可以透過巨額併購買到市場規模, 但怎麼轉為接下來的成長優勢才是最根本的關鍵。

然後,「一級玩家」這部電影應該最符合這個687億的併購吧?
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    華爾街日報(WSJ)報導,Sony發言人在2022年1月20日表示,預計微軟會遵守動視暴雪的既有合約,繼續確保動視暴雪遊戲的多平台特性。日經新聞(Nikkei)也報導,微軟遊戲事業負責人Phil Spencer在2022年1月19日指出,微軟購併動視暴雪後,動視暴雪的遊戲仍會提供給Sony遊戲機PlayStation(PS)。
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    https://www2.deloitte.com/tw/tc/pages/about-deloitte/articles/estimate-corporate-value.html